Год низких цен на нефть не сильно ударил по российским нефтяным олигархам, как государственным, так и частным. По крайней мере аналитики агентства Moody’s считают, что хотя нефть подешевела вдвое за последний год, но вслед за этим у российских компаний уменьшилась и налоговая нагрузка. Кроме того, примерно на 40% (включая инфляцию) подешевел рубль, что позволило им сохранить или даже увеличить свои рублевые доходы.
Нефтяная промышленность только трех стран в мире сегодня наращивает производство "черного золота" - Саудовской Аравии, России и Ирака, ставя рекорды по объемам добычи нефти, несмотря на падение цен в прошлом году. Фундаментальная причина - низкие издержки на добычу нефти и низкие налоги.
Российская налоговая система привязана не к прибыли, а к ценам на нефть и объемам поставок, кроме того, в России запущен налоговый маневр. Как следствие, в 2015 г. экспортные пошлины были снижены с 69% при цене $100/барр. до 60% при цене $60/барр. Таким образом, нефтяные компании потеряли только 20% от снижения цен, остальное недополучил российский бюджет. Девальвация рубля сократила издержки в пересчете на доллары (около 90% издержек – рублевые) и помогла увеличить денежный поток, так как выручка в основном долларовая. В результате выручка за вычетом экспортных пошлин, НДПИ и акцизов российских нефтяников осталась стабильной или даже немного выросла в рублевом эквиваленте.
При этом отношение EBITDA к выручке выросло у государственной "Роснефти" и "Башнефти", незначительно увеличилось у частных "Лукойла", "Татнефти" и меньше всего – у "Газпром нефти". В целом главными бенефициарами гибкой налоговой системы и девальвации рубля можно считать самые крупные нефтяные компании страны, которые одновременно выступают и главными налогоплательщиками в РФ - "Роснефть" и "Лукойл". Компании больше остальных нарастили экспорт нефти и нефтепродуктов.
Доходность денежного потока российских компаний сейчас самая высокая в мире – 8,4% (у азиатских нефтяников – 7,2%, в США – 3%), при этом операционного денежного потока им хватает и на капитальные затраты, и на дивиденды. Дивидендная доходность наряду с дивидендной доходностью европейских компаний также самая высокая в мире – 5,6% (латиноамериканские компании приносят инвесторам 5%, компании в США – 4,4%).
При этом Министерство энергетики РФ нацелено на совершенствование налоговой системы так, чтобы увеличить добычу. В частности, оно собирается предоставить льготы большему числу месторождений, чтобы увеличить коэффициент извлечения. В ближайшее время налоговая система меняться не будет, и новые месторождения, имеющие льготы, сохранят их. В долгосрочной перспективе планируется переход на налог на финансовый результат, что также должно поддержать добычу. Российские компании сейчас лидируют по прогнозу среднегодовых темпов роста добычи: в 2015–2020 гг. он составит 4,4% в год против 3,4% у нефтяников из Латинской Америки, 1,7% в Европе и 1,5% в США. При этом в 2015–2016 гг. добыча у опрошенных аналитиками компаний будет расти в основном за счет ввода новых скважин на уже разработанных месторождениях в Западной Сибири и Тимано-Печоре. К концу 2016 г. будет запущена труба, соединяющая месторождения севернее Красноярска и магистральный трубопровод, а вместе с ней – и несколько месторождений в Восточной Сибири, которые позволят резко увеличить темпы добычи с 2017 г.
Таким образом, российские нефтяные компании превосходят конкурентов во всем мире по фундаментальным показателям, но из-за политических рисков, самой низкой в мире остается только их цена.
Нефтяная промышленность только трех стран в мире сегодня наращивает производство "черного золота" - Саудовской Аравии, России и Ирака, ставя рекорды по объемам добычи нефти, несмотря на падение цен в прошлом году. Фундаментальная причина - низкие издержки на добычу нефти и низкие налоги.
Российская налоговая система привязана не к прибыли, а к ценам на нефть и объемам поставок, кроме того, в России запущен налоговый маневр. Как следствие, в 2015 г. экспортные пошлины были снижены с 69% при цене $100/барр. до 60% при цене $60/барр. Таким образом, нефтяные компании потеряли только 20% от снижения цен, остальное недополучил российский бюджет. Девальвация рубля сократила издержки в пересчете на доллары (около 90% издержек – рублевые) и помогла увеличить денежный поток, так как выручка в основном долларовая. В результате выручка за вычетом экспортных пошлин, НДПИ и акцизов российских нефтяников осталась стабильной или даже немного выросла в рублевом эквиваленте.
При этом отношение EBITDA к выручке выросло у государственной "Роснефти" и "Башнефти", незначительно увеличилось у частных "Лукойла", "Татнефти" и меньше всего – у "Газпром нефти". В целом главными бенефициарами гибкой налоговой системы и девальвации рубля можно считать самые крупные нефтяные компании страны, которые одновременно выступают и главными налогоплательщиками в РФ - "Роснефть" и "Лукойл". Компании больше остальных нарастили экспорт нефти и нефтепродуктов.
Доходность денежного потока российских компаний сейчас самая высокая в мире – 8,4% (у азиатских нефтяников – 7,2%, в США – 3%), при этом операционного денежного потока им хватает и на капитальные затраты, и на дивиденды. Дивидендная доходность наряду с дивидендной доходностью европейских компаний также самая высокая в мире – 5,6% (латиноамериканские компании приносят инвесторам 5%, компании в США – 4,4%).
При этом Министерство энергетики РФ нацелено на совершенствование налоговой системы так, чтобы увеличить добычу. В частности, оно собирается предоставить льготы большему числу месторождений, чтобы увеличить коэффициент извлечения. В ближайшее время налоговая система меняться не будет, и новые месторождения, имеющие льготы, сохранят их. В долгосрочной перспективе планируется переход на налог на финансовый результат, что также должно поддержать добычу. Российские компании сейчас лидируют по прогнозу среднегодовых темпов роста добычи: в 2015–2020 гг. он составит 4,4% в год против 3,4% у нефтяников из Латинской Америки, 1,7% в Европе и 1,5% в США. При этом в 2015–2016 гг. добыча у опрошенных аналитиками компаний будет расти в основном за счет ввода новых скважин на уже разработанных месторождениях в Западной Сибири и Тимано-Печоре. К концу 2016 г. будет запущена труба, соединяющая месторождения севернее Красноярска и магистральный трубопровод, а вместе с ней – и несколько месторождений в Восточной Сибири, которые позволят резко увеличить темпы добычи с 2017 г.
Таким образом, российские нефтяные компании превосходят конкурентов во всем мире по фундаментальным показателям, но из-за политических рисков, самой низкой в мире остается только их цена.